市销率高达约25倍，股价还有上涨空间？智驾领域的新星Momenta正在资本市场掀起波澜。
7月8日，被誉为“物理AI第一股”的中国智能驾驶领军企业Momenta在香港交易所正式挂牌上市。开盘价定为301港元，市值迅速攀升至700亿港元，稳坐中国智驾圈的头把交椅。
“你没听说过Momenta？”也许你会问。如果不是华为系的用户，或那些自研智驾技术的新势力车主，你很可能已经或即将体验到Momenta的智驾方案。
截至目前，Momenta已与全球24家车企建立合作关系，客户网络覆盖比亚迪、上汽、奇瑞等国内几乎所有主流乘用车制造商，丰田、大众等全球前十大车企中的9家也是其客户。Momenta的智驾方案总落地车型已超过100款，累计定点车型突破210款。
此次上市，Momenta吸引了14家机构组成的强大基石投资者阵容，合计认购约30亿港元的股份，占全球发售股份的近50%。其中，奔驰和比亚迪两大巨头赫然在列。一位知情人士透露：“Momenta的基石席位需求火爆，可谓‘一票难求’，堪比当年的宁德时代。”
几乎所有营收都来自智能驾驶，Momenta为何自称“物理AI”公司？这背后的逻辑是什么？
物理AI”叙事，令人着迷
Momenta将发行价定在295.6港元的高位，其发行市值已超越当前智驾圈的“市值天花板”地平线。
“投资人投资的从来不是你的现状，而是对你未来发展的预期。”对于Momenta而言，其高达市值与公司定位从“智驾”转向“物理AI”密切相关。
2026年，“物理AI”这一概念确实炙手可热。英伟达CEO黄仁勋在6月底的年度股东大会上表示：“物理AI是下一波增长浪潮。”此外，马斯克、吴泳铭、李飞飞等科技界领袖也纷纷表达了对“物理AI”概念的重视。
就在Momenta通过港交所聆讯后两天，地平线CEO余凯在微博上写道：“地平线不太会混社会，没有吹过‘XX第一股’，是一家比较无聊的公司。”这一表态似乎暗示了市场对“物理AI”概念的追捧。
如果用“智能驾驶解决方案商”的身份IPO，市场的想象空间有限。此前，上市的自动驾驶公司“小马智行”和“文远知行”均遭遇上市即破发的尴尬，市值分别跌至200多亿和100多亿港元；地平线股价在经历一轮狂飙后，也正在向发行价回归。
今年4月，Momenta R7强化学习世界模型正式量产首发。Momenta创始人曹旭东称：“这标志着智能驾驶从‘看见世界’跨越到‘理解世界’，物理AI正式从概念走向规模化量产。”
在曹旭东的逻辑中，物理AI的核心是数据闭环和商业闭环，而自动驾驶已经率先实现了这两个闭环。因此，他认为：“自动驾驶就是物理AI的序章。”
基于这一逻辑，Momenta将自己定位为一家基于“数据飞轮”技术洞察、量产辅助驾驶与自动驾驶“两条腿”并行、以世界模型为基座、让物理AI从技术理念走向现实生活的高科技公司。换句话说，辅助驾驶只是Momenta“物理AI”生态的开端，未来还有广阔空间。
Momenta获得市场追捧，绝不只是靠炒作“物理AI”概念。
作为一家智能驾驶解决方案商，Momenta能够提供L2级辅助驾驶和L4自动驾驶等全栈能力授权与开发服务，在中国第三方城市NOA市场的份额已达到65%，稳居市场霸主地位。
对于Momenta的投资人来说，看重的不仅是份额，更是速度。
截至2023年底，仅8款量产车型搭载Momenta的方案。但到2025年末，这一数字就已提升至68款，如今更是超过100款。随着合作车型的增多，Momenta的收入从7.43亿元大幅增长至24.13亿元，翻了三倍多；毛利率也从17.5%飙升至71.6%。
同时，Momenta的财务状况也在持续改善。2023年至2025年，其经调整净亏损从10.93亿元收窄至3.03亿元，三年减亏近8亿元；账面现金储备则从34.7亿元增长到109.1亿元。
此外，Momenta的累计定点车型已突破210款。这意味着其未来的增长仍有保障。订单增长的同时，交付能力也在提升。“首个10万台交付用了2年时间，”Momenta一位高管表示，“但现在，交付相同数量的汽车，只需要不到40天。”
不止是量大，盈利模式也颇具优势。Momenta辅助驾驶业务的商业模式拥有“双收入体系”：车型量产前收取定制化开发费，覆盖研发成本；量产后，按新车产量收取软件许可费，边际成本趋近于零。许可费正是其高毛利的核心来源。2025年，营收中许可费占比已从2023年的3.1%升至40.1%。
显然，市场和财务的快速向上，给了Momenta讲述“物理AI”故事的底气。
哪怕只将Momenta视为一家辅助驾驶供应商，其业务已经足够扎实。更何况，它还拥有具备长期想象空间的Robotaxi业务和其他“物理AI”业务的可能性。
据CIC灼识咨询预测，中国城市NOA解决方案渗透率有望从2025年的11%飙升至2030年的62%；全球Robotaxi市场规模将达到约818亿美元，中国市场规模将达约381亿美元。
如果Momenta在城市NOA业务的市场份额保持稳定，并增加部分Robotaxi业务，其营收和市值将有可观增长。倘若再拓展具身智能等其他业务，未来想象空间将更加惊人。
当然，Momenta也并非高枕无忧。横在面前的障碍包括来自华为、地平线、卓驭科技等同赛道玩家的竞争，以及小鹏、理想、蔚来、比亚迪等头部车企坚持智驾自研对方案商生存空间的挤压。而比亚迪，正是Momenta最大的客户。
在整个汽车行业盈利困难的背景下，Momenta的高毛利状态能维持多久？刚刚火起来的“物理AI”概念，究竟是即将到来的巨大商业机遇，还是类似“元宇宙”那般遥不可及？这些问题，还需时间和市场来验证。
不可否认，Momenta的未来充满想象空间，但风险同样不容忽视。
登陆二级市场并非故事的终章，而是全新发展阶段的开始。未来的路，仍需Momenta自己一步步去摸索。你如何看待Momenta的未来走势？欢迎在评论区交流。
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